來源：華爾街見聞

匯豐認為，2025年上半年可能會出現一個“剛剛好”的經濟環境。標普500指數的市場廣度顯著下降，曆史經驗表明，這可能是一個反向指標，意味著市場調整接近尾聲。

12月美聯儲鷹派立場引發市場波動，但匯豐表示，別慌，這可能是2025年最大的“撿漏”機會。

1月2日，匯豐銀行發布的題為《你可能錯過了什麽》的研報，分析師Max Kettner等人表示，上月美聯儲降息以來，美國國債收益率飆升，美元走強，市場進入了所謂的“危險區”模式。

然而，2025年上半年可能會出現一個“剛剛好”的經濟環境。市場對美聯儲降息預期過於保守，預計上半年隻降息一次，可能需要重新定價。

匯豐認為，短期內的市場波動將為美國國債和風險資產創造有吸引力的買入機會。被過度拋售的“債券代理”資產、美國銀行股、科技股，以及新興市場存在著潛在機會。

過去幾周，市場發生了什麽？

匯豐指出，美聯儲在2024年12月的會議中表現出超預期的鷹派立場，推動美國國債收益率上升，美元走強。這一變化引發了所謂的“危險區”（Danger Zone）現象，導致幾乎所有資產類別都受到不同程度的衝擊。

具體來看，長期美債自9月中旬收益率低點以來總回報下跌超過12%，新興市場的匯率與本地債券遭遇顯著回調，股票市場經曆了自2020年以來最大規模的外資流出。

同時，美國2025年經濟增長預期上調，其是2024年四季度的增長可能再次超預期。通脹預期也顯著升高，目前市場隱含的一年期CPI為2.52%。而標普500指數的短期盈利預期仍較低。

“標普500指數的市場廣度顯著下降，曆史經驗表明，這可能是一個反向指標，意味著市場調整接近尾聲。”

展望未來幾周，匯豐認為，市場可能繼續波動。

高債券供給預期和持續的通脹壓力可能導致長期收益率表現不佳，進一步壓製風險資產的價格。同時，通脹預期與市場定價過於鷹派，可能會逐漸回歸中性。

“目前，市場情緒和頭寸指標尚未發出明確的買入信號。”

未來的機會

但匯豐表示，短期內的市場波動將為美國國債和風險資產創造有吸引力的買入機會。特別是2025年上半年可能出現“剛剛好”（Goldilocks）的經濟環境，即經濟增長和通脹都處於適中水平。

“當前市場僅計入了上半年一次美聯儲降息，而實際降息幅度可能更大，需重新定價。”

在股票方麵，匯豐認為，過度拋售的一些“債券代理”資產（如住宅建築商）可能具備反彈潛力。

此外，盡管市場整體回調導致美國銀行股下跌，但考慮到潛在的行業去監管、高並購活動及較高收益率，匯豐認為，這種跌幅過度了。科技股在進一步調整中也顯示出吸引力。

對於新興市場股票而言，若美債收益率和美元企穩，可能吸引外資回流，而新興市場本地債務也可能成為意外的“黑馬”。

匯豐認為，未來幾個月，最大的風險是收益率進一步上升，而非政治因素。

“關鍵的短期催化劑不是1月20日的就職典禮，而是12月的美國通脹數據，和2月初的季度再融資公告（QRA）。”

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